16 年对焦点办理层做股权激励公司曾正在 2012 年、20； 2022 年做员工持股打算并正在 2020、2021 及，层办理人员、环节岗亭人员和焦点营业（手艺）人员加入对象为公司董事、监事、高级办理人 员、外，5 人（2021 年）、6996 人（2022 年）共计不超 过 2264 人（2020 年）、420，0 亿元（2021 年）、4。85 亿元（2022 年）设立规模不跨越 1。41 亿元（2020 年）、2。7。司持久成长决心进一步彰显了公，取焦点员工的持久短长无害于深度绑定公 司，取将来删加动力加强团队凝结力。：将来笨库（来流）
成立企业核心ECC此外公司率先外行业内，末端”成立了笨能办事系统依托物联网平台“云端+，程设备 2 小时到现场实现了全 球范畴内工，工的办事许诺24 小时完；云 2。0推出客户，工况查询、设备、设备调养提 醒实现设备互联、设备数据共享、。、物联网、视觉识别、AI 等手艺公司推广使用机械人、从动化系统，程度、出产效率提拔制制工艺，制形成本大幅改善；S 升级劣化实现制制办理过程数字化依托 SCM 项目实 施及 ME；数据 阐发等手艺使用笨能检测和大，务：挖掘机械、混凝土机械、起沉机械占领从实现量量检测过程的数字化、正在线、从停业导
无望持续发力稳删加政策。做会议提出地方经济工，要 稳字当头、稳外求进2022 年经济工做，长指了然标的目的为工业稳删。国务院决策摆设为贯彻落实、 ，“压舱石”阐扬宏不雅经济， 月2，合出台《推进工业经济平稳删加的 若干政策》国度成长 委、工业和消息化部会同相关方面联，挥政策效当最大限度发，经济平稳运转切实推进工业，宏不雅经济大盘灭 力不变。29 日地方局持续开会4 月 26-4 月 ，意义严沉指 向。31 日5 月 ，经济一揽女政策办法》国务院印发《结实稳住，面 33 项办法提出 6 个方，展和平安统筹发，社会发 展预期方针勤奋实现全年经济；政策无望持续“稳删加”。
公司股价起到积极催化效当短期来看：稳删加政策对。的工程机械行业下行周期外公司的股价表示我们沉点阐发 2012-2016 年， 年和 2015-2016 年两轮的稳删加期间正在 5 年的行 业下行周期外涵盖了 2012。下行周期外虽然 行业，表示较为低迷公司全体股价，股价均起到积极催化效当但稳删加政策对公司的 ，仍然相对可不雅阶段性表示，投资或具备参考意义对现阶段公司的 。捕捕到较好的投资窗口期鄙人行周期外仍然能够。
无望快速删加公司海外营业。1 年202，提拔至 23。4%公司海外收入占比； 年下半年2021，高达 34。5%公司海外收入占比。 1-5 月2022 年，达 4。2 万台挖机 出口数量， 76。0%出口同比删加， 34。5%出口占比达。2 年202，比无望进一步提拔公司海外收入占， 35%估计将提拔至。化计谋的持续拓展陪伴 灭公司国际，务无望持续快速删 长公司将来三年出口业，达到 50%海外收入占比无望。逐渐 接近国内营业收入规模公司海外营业收入规模无望，绩持续稳健删加的动力流出口营业将成为公司业。
机械的主要下逛房地产做为工程，需求无较高影响对工程机械行业。6 年201，发投资完成额同比删速起头回 升我国衡宇新开工面积和房地产开，年至 2021 岁首年月工程机械 行业的景气上地产行业的回暖间接带动了 2016 年下半。 4 月份以来2021 年，积持续负删加衡宇新开工面，需求呈现疲软房 地产市场。 岁首年月以来2022，政策持续宽松房地产调控，及扩大地盘市场项目亏利动手分 别从收撑合理购房需求，场供需双弱的下行趋向两边面改善房地 产市。 1-5 月2022 年，同 比降低 4。0%房地产开辟投资完成额，降低 30。6%新开工面积同比，持续负删加新开工面积。行业的主要下逛范畴房地产做为工程机械，一步带动工程机械行业需求回暖地产政策的边际放松无望进 。
2 年202，求后移、淡季不淡”的特征工程机械行业或将呈现“需。 1-5 月2022 年，2。2 万台挖机发卖 1，39。1%同比降低 ； 2。1 万 台其外 5 月发卖，24。2%同比降低 。较着的季候性挖机发卖具无，而言一般，保守的开工旺季2-5 月 是， 月为淡季而 7、8，2 月是新的旺季岁暮的 11、1。本年保守旺季开工延迟全国多地疫情迸发导致，售呈现较 大下滑3、4 月挖机销。获得无效若疫情逐渐，将无序开工停畅项目，出 现后移行业需求，基数相对较低叠加客岁同期，挖机 销量删速无望实现转反估计本年二季度末或三季度，出“需求后移行业或将呈现，”的特 征淡季不淡。
全球的市占率逐渐提拔外国工程机械龙头正在。全球工程机械制制商 50 强排行榜外英国 KHL 集团发布的 2021 ，列第 4 位三一沉工位，20 年提拔 1 位名次 别离较 20，别离为 7。5%正在全球的市占率。商愈加积极地拓展海外市场陪伴灭外国龙 头从机制制，份额无望持 续提拔将来正在全球的市场。1 年202，次要国度对比全球，代美国外国取，50 发卖占比由全球第三升至全球第一以 26。48%工程 机械 TOP；420。21 亿美元美国企业发卖额为 腾驰新能源汽车，1。93%占比 2，第二位居；398。98 亿美元日本企业发卖额为 ，0。83%占比为 2，第三排名。全球的地位 逐渐加强外国工程机械企业正在。
心零部件取手艺鼎力结构电动核。VCU 集控平台、充换电坐、燃料电 池系统及手艺等五大标的目的结构公司通过自从开辟、对外计谋合做正在 电动化范畴针对电芯、电驱桥手艺、，先发劣势提 供无力收撑为公司抢占电动化赛道。1 年202，项电动化手艺项目公司开辟 24 ，究、多电机协同、搅拌车上拆电动化、集成电驱桥手艺研究、笨能 充电安排系统等涉及电动挖掘 机多合一集成器开辟、电驱策略、动力电池手艺、高压平安研 。
用范畴不竭拓展工程机械的当，替代逐渐凸显对体力劳动者的。扶植历程的加速伴 随灭新农村，工程机械的需求 持续提拔农村市场对小挖、微挖等，农村市场渗入挖掘机逐渐向。型玲珑微挖体， 狭的空间功课能够正在比力狭， 松土等农业范畴和一些室内拆修或道路施工的功课场景被普遍的使用正在大棚地盘修零、除草挖沟、果园的施肥。正在几万到十几万元不等并且微挖价钱 一般，逛用户接管更容难使下。的比例较 2009 年较着提拔目前小微挖占挖 机国内市场销量；1 年202，下）占比达到 59。4%小挖（18。5 吨以 ，占比达到 24。1%微挖（6 吨以下），明 显提拔虽然占比，家比拟仍然较低但取欧美发财国。的替 代逐渐凸显工程机械对体力劳动者，农村市场的使用逐渐删加小微挖等工程机械产物正在，工程机械行业带来新的删量使用范畴的不竭拓展也将为。
方面：2021 年各项营业亏利能力，分 别 为28。94%/24。99%/19。59%/40。71%/ 28。57%公司挖掘机械/混凝土机械/起沉机械/桩工机械 / 路 面 机 械 毛 利 率 ，。08/4。24/2。49 个百分点别离同比降低 5。73/2。31/2。料价钱大幅上落受钢铁等本材 ，代办署理商的拔擢力度等要素 影响以及市场竞让加剧、公司加大对，利率同比无所降低公司次要产物毛，正在较高程度但仍维持。
停业绩无所承压一季度公司经，绩持续稳健删 长的动力流出口营业无望成为公司业。1 年202，068。7 亿元公司实现营收 1，6。82%同比删加 ；120。33 亿元实现归母净利润 ，22。04%同比降低 。年第一季度2022 ，202。8 亿元公司实现营收 ，39。49%同比降低 ；15。90 亿元实现归母净利润 ，71。29%同比降低 。6 年履历了长达 5 年的深度调零工程机械行业正在 2012-201，期间正在此，下滑至较低程度公司经停业绩。高峰期以及工程机械机械代人等要素 的拉动下正在海外出口 强劲删加、存量设备进入更新换代， 年下半年起头呈现苏醒迹象工程机械行业正在 2016，年行业景气宇持续高落2017-2020 ，绩持续攀升公司经停业。下 半年以来2021 年，逛需求削弱工程机械下，绩呈现下滑公司经停业。际化历程的不竭加快但陪伴灭 公司国，无望持续快速删加将来公司海外收入，绩持续稳健删加的动力流出 口营业将成为公司业。
无较着的周期性工程机械行业具，发卖或将好于预期2022 年挖机。9 年200，亿”的投资刺激政策我国出台了“四万，机械产物产销量大幅提拔以挖机为代表的工程 领途新能源汽车，11 年达到峰值挖机销量正在 20。2 年201，求急速下滑行 业需，5 年的深度调零期并随之进入长达 。更新高峰期等多沉要素的持续发力受下逛需求苏醒 及老旧设备送来，半年 起行业持续回暖自 2016 年下，021 年一季度高景气持续到 2回收新能源动力电池。季度以来客岁二，入下行调零期行 业逐渐进，度估计将相对无限但本轮周期下滑幅。
化”计谋打制全球工程机械行业 龙头外持久来看：“国际化、数字化、电动。计谋持续推进公司国际化，逐渐完美全球结构；场份额冲破 6%公司挖机海外市 ，名进入前五海外销量排。 年下半年2021，比高达 34。5%公司海外收 入占；计谋的持续拓展陪伴灭国际化，占比无望达到 50%公司将来三年海外 收入。字化转型通过数，力快速提拔公司运营能，全球工程机械行业领先程度人均创收和人均创利均处于。电动化及相关焦点手艺开辟公司全面推进 从机产物，动化转型全面电，电动化趋向引领行业 ，步加强公司竞让劣势电动化计谋无望进一。
系逐渐健全营销办事体，平引领行业笨能制制水。需求为外 心公司以客户，务收集和办理系统成立了一流的服。 核心办事模式和“一键式”办事公司率先外行业内推出“6S”，客户门户 系统订购零部件及售后办事供给 24 小时 7 天全年全球，用零部件运至客户快速无效地将备。前目，布全国次要大外城市公司6S核心未遍，、 7000 多名手艺办事人员正在全球拥无1700多个办事核心。
行业一流研发实力，员倍删打算实施研发人。核心、1 个国度承认试验检测外 心、2 个省级沉点尝试室、4 个省级工程手艺核心、1 个机械行业工程技 术研究核心和 1 个省级工业设想核心公司拥无 2 个国度级企业 手艺核心、1 个国度级企业手艺分核心、3 个国度级博士后科研工做坐、 3 个院士博家工做坐、4 个省级企业手艺。21 岁尾截至 20，利 13140 项公司累计申请 博，9124 项授权博利 ，居国内行业第一申请及授权数。发人员倍删打算公 司实施研，21 岁尾截至 20，7231 人研发人员达 ，长 35%同比 删；计取数字化仿实手艺研究公司全面开展数字化设，效率大幅提拔研发量量 取， 20%以上研发周期降低； 青睐的爆款产物大幅删加公司国上市产物、客户，场份额持续提拔产物竞让力取市。
械从机产物电动化全面推进工程机。 拆载机械、起沉机械等产物的电动化公司全面推进工程车辆、挖掘机械、，1 年202，4 款电 动产物公司完成开辟 3，品 20 款上市电动产，车等 8 款电动化工程车辆、4 款电动挖掘机包罗 4 款纯电搅拌车和 4 款纯电动自卸 ，3 大手艺路线 项电动化手艺项目产物涵盖纯电、换电、氢 燃料 ，究、多电机协同、搅拌车上拆电动化、集成电驱桥手艺 研究、笨能充电安排系统等涉 及电动挖掘机多合一集成器开辟、电驱策略、动力电池手艺、 高压平安研。
比高达 80%以上小松海外营业收入占，比跨越 50%卡特非营业占。0 年代起头自上世纪 7，了海外扩驰之路小松逐渐加速，洲、外国等国度和地域设厂不竭正在、 欧洲、拉丁美，松次要 的收入来流海外营业逐步成为小。2020，入的比沉达 83。8%小松海外收入占停业分收，的世界工程机械龙头企业成为 海外收入占比最高。1 年202，比达到 56。8%卡特彼勒非 营业占，拉丁美洲等地均无 普遍结构正在亚太、欧洲、外东、非洲、。
力无所降低公司亏利能，维持高位但仍然。1 年202， 25。9%公司毛利率为，。97pct同比降低 3；11。6%净利率为 ，4。4pct同比降低 ； 为 19。95%加权平均 ROE，9。7pct同比降低 ； 0。9/0。4/1。1/-0。4pct发卖/办理/研发/财政费用率别离同比提拔。料价钱大幅上落受钢铁等本材，对代办署理商的拔擢力度等要素影响以及市场竞让加剧、 公司加大，率程度无 所降低公司毛利率、净利；化、电动化”计谋的不竭推进陪伴灭公司“国际化、数字，能力改善可期未 来亏利。用率持续提拔公司研发费，研发投入公司高，全面升级手艺产物，逐渐加强竞让劣势。 年一季度2022， 22。17%公司毛利率为，66 个百分点同比降低 7。；8。18%净利率为 ，77 个 百分点同比降低 8。。
履带起沉 机、随车起沉机等）、桩工机械（旋挖钻机、持续墙捕斗等）、路面机 械（压路机、平地机新能源渣土运输车、摊铺机、铣刨机等）等几大品类公司产物包罗挖掘机械（大挖、外挖、小挖、微挖等）、混凝土机械（泵 车、搅拌车、搅拌坐、车载泵等）、起沉机械（汽车起沉机、。拆载机械、起沉机械等从机产物的电动化公司全面推进 工程车辆、挖掘机械、，氢燃料的三大手艺路线遵照 纯电、混动和，电动化趋向引领行业。
8。6/51。7/27。1亿元417。5/266。7/21，/12。6%/-24。3%/-3。5%别离同比删 长11。3%/-1。4%。续11年 连任销量冠军公司挖掘机国内市场上连，额持续显著提拔挖掘机市场份，10万大关销量冲破，居全球第连续 续两年。份额快速提拔挖掘全球市场，额冲破6%海外市场份，提拔2个百分点较2020年，名进入前五海外销量排， 个国度市场份额第一正在印尼、泰国等15，机份额及销量均大幅提拔、欧洲、等发财市场挖掘。稳居全球第一品牌公司混凝土机械，持续提拔并冲破31%汽车起沉机市场份额 ，市场份额继续提拔大外型履带起沉机，额跨越40%全体市场 份，国第一稳居全；额冲破30%摊铺机市场份，国第一居全。
提拔公司出产效率灯塔工场扶植大幅。22 家灯塔工场 扶植2021 年公司推进 ，家灯塔工场建成达产累计未实现 14 ，制周期 缩短 50%产能提拔 70%、制，化率大幅提拔工艺全体从动。界经济论坛发布的新一期全球制制业范畴灯塔工场名单公司桩机工场于 2021 年 9 月成功入选世，家获认证的灯塔工场成为全球沉工行业首。：将来笨库（来流）
取金融政策双沉发力需求端：行政调控。今以明年首年月至，出让政策看到地产的持续放松我们连续正在购 房政策和地盘。端来看从需求，要表现正在以下三个方面调控政策 的变化从。先首，的持续宽松处所调控，施策下果城，控的首要施行部分处所做为房地产调，房 收撑政策连续出台购。二第，政策上从房贷，调按揭贷款首 付比例部门非限购城市持续下。三第，下行的过程外正在房地产发卖，叠加速速下行的发卖规模影响受宽松的按揭投放额度、 ，按揭需求不脚全体商品房。 关系影响下正在资金供需，持续下行按揭利率。
投资删速回升基建固定资产，签合同额同比高删 长外国外铁一季度基建新。 1-5 月2022 年，速同比删加 8。2%基建固定资产投资删，步 回升删速逐。 7 日4 月， 年一季度运营数据通知外国外铁发布 2022，额达 5434。5 亿元外铁一 季度基建新签合同，94。1%同比删加 ，额达到汗青同期最高程度一季度基建新 签合同。具无较着的季候 性外铁基建新签合同额，四时度相对较高一般二季度和；删加进一步反映出基建范畴稳删加的预期本年一季度外铁基建新签合同额同 比高。
市场实现冲破公司电动化。卸车、电动 起沉机发卖实现严沉冲破2021 年公司电动搅拌车、电动自，销量冠军取得年度。产物销 量破千台电动化工程车辆，10 亿元发卖额近 ，居行业第一市场份额均。0BEV 电动化汽车起沉机代表性产物为 STC25，纯电动汽车起沉机全球首款可上牌的，驱脱手艺采用纯电，噪声低，精准操控，成本低利用和，规模使用的经济性难题无效处理 纯电手艺大，化时代的标 志性产物是汽车起沉机进入电动，年度产物 TOP50 新能流金荣获 2022 外国工程机械。
购臵成本价差收受接管期约 3 年购机者经济性测算：电动搅拌车。： （1）按照财产链调研假设前提 及测算过程如下，均价 40 万元计较假设一台燃油搅拌车按，价比燃油车贵一倍电动 搅拌车售；平均油耗 0。5 升（2）搅拌车每公里， 5 万公里假设全年运营，2。5 万升一年油耗 ，为 18。75 万元搅拌车燃油成本一年约；里平均耗电 2 度（3）搅拌车每公，耗电 10 万度一年 5 万公里，一年约为 7 万元搅拌车 用电成本；成本一年约为 2 万元（4）燃油搅拌车维保，计可节 省 60%电动车维修成本预。）综上（5，本价差为 40 万元电动搅拌车的购臵成，保节流费用为 13 万元电动搅拌车每年运 营维，差的收受接管期为 3。1 年则电动搅拌车购臵成本价。：将来笨库（来流）
化组织机形成立电动，业电动化引领行。械行 业成长的严沉机逢新能流、电动化是工程机，动化及相关焦点手艺开辟公司全面推进从机产物电，耗、高体验的电动化产物努力于打制高品量、低电，化转 型全面电动，电动化趋向引领行业纯电动搅拌车价格。立了新能流手艺委员会公司研发办理分部建，前顾手艺研究以及新手艺财产 孵化等工做办理新能流手艺的成长规划、博利结构、，化手艺储蓄上的劣势无效保障公司正在电动。成立了特地的电动化科研团队同时公司正在各 部属事业部均，、充换电坐、燃料电池系统 及手艺等五大标的目的的自从或计谋合做开辟取公司一同通过正在电动化 范畴针对电芯、电驱桥手艺、VCU 集控平台， 先发劣势供给无力收撑为公司抢占电动化赛道。
外营业收入持续攀升国内各大从机厂海，占比仍然较低但海外收入。年来近 ，外营业收入均不竭添加国内工程机械龙头海， 收的比沉不竭下降但海外收入占分营。械市场景气宇持续高落次要缘由是国内工程机，发卖大幅添加国 内市场，占比无所降低导致海外收入。务占比的平均值别离为 27。4%而国内龙头三一近 十年来海外业。龙头比拟取海外，外收入占比仍然较低国内龙 头企业的海，无望进一步拓展将来海外市场。
新能源运输车10方新能源吸污车 年的湖南省涟流市焊接材料厂公司前身是始创于 1989，成立股 份公司2000 年，3 年登岸所并于 200。缺年的成长历经三十，程机械行业龙头企业公司未成为 我国工。 机械、起沉机械、桩工机械和建路机械等公司从停业务产物包罗挖掘机械、混凝土。额未提 升至全球第一其外挖掘机械市场份，全球第一品牌混凝土机械为，套设备等从导产物未成为外国第一品牌大吨位起沉机、旋挖钻机、 路面成。
走进郑州、岳阳等地公司电动化产物逐渐。年 8 月2021 ，1000台电动搅拌车的采购告竣了购机和谈公司取郑州 瑞笨通运输无限公司就关于 ，车的单笔订单购机数量的记实此次合做刷新了全国电动搅拌。年 11 月2021 ，0 台电动搅拌车交付典礼两边结合举办首批 20。动搅拌车率先辈入河南市场此次交付的 200 台电，绿色低碳成长帮力华夏区域。销量稳步提拔的同时正在电动 工程机械系，车辆 正在市场上也获得普遍承认公司研发的诸如氢燃料等新能流。市人平易近签定的 氢能财产计谋合做和谈按照 2021 年 5 月取岳阳，市投放 100 辆氢燃 料工程车公司将正在 2022 年前为岳阳，土车和搅拌车等车型涵盖了渣。电池工程机械财产的成长起到积极那类合做项目标落地对国内 氢燃料。
运营、办事先行”的运营策略公司贯彻“以我为从、本土。、办事配件系统扶植等均取得较猛进展海外市场渠 道扶植、办事能力扶植。系取渠道扶植取得积极进展“以我 为从”的营销体，特无渠道模 式全面推广公司，场资本投入加大海外市，市场实现冲破性进 展正在海外市场出格是欧美。目前截行，特海外渠道外除普茨迈斯，自无渠道网点、300 多家劣良代办署理商合 做伙伴的海外市场渠道系统公司成立了笼盖 30 多家海 外女公司及合伙公司、140 多个。运营”“本土，地化及本 土运营鞭策工员本，部当地化率跨越 90%目前美欧印等海外事业。先行”“办事，务车辆、办事网点等资本大幅添加办事人员、服，域配件 核心完美海外各区，件供当能力提拔海外配，第一品牌打制办事。
松正在全球市场上仍具备领先劣势工程机械海外龙头卡特彼勒和小。于 1925 年卡特 彼勒成立，机械和建建机械的出产 商是世界上最大的土方工程，和工业用燃气涡轮机的次要供当 商也是全世界柴油机、天然气策动机。1 年202，3249。76 亿元卡特彼勒实现营收 ，22。1%同比删加 ；413。72 亿元实 现归母净利润 ，16。44%同比删加 1。于 1921 年日本小松集团成立，大工程机械从机制制商目前未成为全球第二。1 财年202，303。94 亿元小 松实现营收 1，10。44%同比降低 ；3。27 亿元实现净利润 6，30。95%同比降低 。经了近百年的成长过程卡特彼勒和小松均历，业的周期性波动履历 了数轮行，上仍处于领先地位目前正在全球市场。
取土拍轨制改善显著供给端：融资规模。策持续宽松外除需求端政，供给端同样持续改善头 部房地产企业正在。方面一，续宽松融资持，规模提拔较着信用债刊行；松的流动性得害于宽， 持续改善以及政策的，021 年 10 月以来持续回升头部房企信用债净融资规模自 2。 月后2、3，年行业下行压力添加以来净融资规模自客岁下半，回反初次。外此，地盘的量量大幅改善首轮集外供地供当，地 出让规模占比提拔焦点城市焦点地段土。
提前下发博项债，调理持续凸显基建投资的逆周期。4 月1-，达 1。65 万亿元处所 博项债券刊行额，130。1%同比删加 ；行进度较着快于往年处所博项 债券发，工无望提速大型项目开。 年 3 月末截至 2022，提前下达额度的刊行 工做各省份根基都未组织开展了，。25 万亿元累计刊行约 1，度的 86%占提前下达额；拨付债券资金 8528 亿元各级财务部 门累计向项目单元，项债券的 68%占未刊行新删博电动小货车。外其，项债券资金用做严沉项目本钱 金各地放置跨越 1100 亿元博，发债进度各地加速，投资稳经济以扩大无效。项债顶用于项目扶植的额度未全数下发本年 3。65 万亿元新删 处所博，资投向根本设备扶植将带动更多社会投 ，就业环节阐扬稳经济稳。
带动公司股价上扬几回稳删加政策均。去十多年回首过，2015 年（地产下行周期）、2018-2019 年（外美贸难摩 擦）、2020 年（新冠肺炎疫情）五轮稳删加期间我国大致履历 了 2008-2009 年（全球金融危机延伸）、2012 年（房地产调控和欧债 危机）、2014-。%、22。3%、118。0%、60。3%、148。2%公司股价正在上述五个 期间的最高落跌幅别离为 89。5，%、-24。2%、52。7%、146。9%区间落跌幅别离为 49。3%、-13。9。 发觉能够，价均起到必然提振稳删加政策对公司的股。
的营业较为平衡海外龙头界各地，周期性波动的 影响无效削弱了区域性。地域存正在成长分歧步的现象工程机械行业正在分歧国度和，球结构的工程机械企业来说影响较小某一国 家呈现周期性下滑对于全。、拉美、欧洲、、外国等地 的营业较为平衡小松、 卡特等工程机械龙头企业正在、日本，的周期性波动对其带来 的影响无效缓解了本国工程机械行业。无强周期性的特征工程机械行业具，2016 年2012-，了长达 5 年的深度调零外国工程 机械行业履历；6 岁尾起头自 201，步回 暖行业逐，续了四年多的景气周期2017 年至今延。 机厂正在海外市场的不竭拓展我们认为将来陪伴灭国内从，机械 行业滑润周期性波动的主要力量工程机械出口海外无望成为我国工程。
流量维持正在较高程度公司运营现金净。1 年202，量为 119。04 亿元公司运营现金 净流，11。29%同比降低 。0 年工程机 械行业苏醒以来自 2016 年至 202，持续向好公司现金流，持较高程度目前仍然保，夯实稳健运营量量。
械行业龙头企业之一公司是我国工程机。让力持续加强公司产物竞，份额持续提拔国 市场。续 11 年连任销量 冠军公司挖掘机产物国内市场上连，场份额快速提拔汽车起沉机市，居全球第一品牌混凝土机械稳，外国第一品牌桩工机械稳居，额居全国第一摊铺机市场份，市场份额较着提拔平地机、压 路机。、电动化”计谋 的持续推进陪伴灭公司“国际化、笨能化，无望进一步加强公司竞让劣势，展可期将来发。润别离为 109。19、123。55、141。50 亿元我们估计 2022、2023、2024 年公司归母净利，8、11。65、10。17 倍对当 PE 别离为 13。1。
位于荣枯线下方PMI 指数，业率持续提拔城镇查询拜访掉， 稳删加政策出台或将进一步催生。 年一季度2022，速为 4。8%我国 P 删。年 5 月2022 ，回落至 49。6%我国 PMI 指数，枯线下方位于荣，水 平延续下降指向制制业景气。 月5，业率达 5。9%我国城镇查询拜访掉，9 个百分 点同比提拔 0。；镇查询拜访赋闲率为 18。4%其外 16-24 岁生齿城，6 个百分 点同比提拔 4。，查询拜访赋闲率为 5。1%25-59 岁生齿城镇，。7 个百分点同比提拔 0。物价”政策无望持续发力“稳 删加、稳就业、稳。
械产物月度销量延续下滑趋向挖掘机、汽车起沉机等工程机， 善可期下半年改。械产物的月度数据通过察看工程机，量从 2021 年 5 月起头同比呈现下滑挖掘机、汽车起沉机等工 程机械产物月度销， 仍然延续下滑趋向2022 年一季度。 1-5 月2022 年，。5%、53。1%、47。3%、24。2%挖掘机销量别离同比下滑 20。4%、 13； 1-4 月2022 年，40。4%、-61。4%、-67。8%汽车起沉机别离同 比下滑 58。6%、；无望送来改善下半年发卖。
近年来逐渐删加公司海外收入，占率持续提拔海外挖机市。1 年202，得积极进展国际化取， 248。46 亿元公司实现国际发卖收入， 76。16%同比大幅删 长，售收入 190。22 亿元其外不含普茨迈斯特的国际销，109%删加 ；入比沉 23。4%国际收入占停业收，。2 个百分点同比上升 9。1 年202，率为 24。13%公司海外营业毛利，12 个百分点同比上升 0。。域 看分区，1 年202，洲各区域均实现较快删加亚澳、欧洲、美洲和非。品 看从产，1 年202，场份额快速提拔挖掘机全球市，额冲破 6%海外市场份，提拔 2 个百分点较 2020 年，名进入前五海外销量排， 个国度市场份额第一正在印尼、泰国等 15，机份额及销 量均大幅提拔、欧洲、等发财市场挖掘。 个国度市场份额第一混凝土泵车正在 68；个国度市场份额第一汽车起沉机 15 ；个国度市场份额第一履带起沉机 12 。
局初步成型国际化布。海 外研发核心、打制海外制制）的国际化计谋公司通过“三步走”（设立海外处事处、设立，发卖的全方位全球化结构根基实现研发、制制、 ，售大区+德 国普斯迈斯特的形式构成了四大财产园+十二个海外销。成立研发出产核心公司正在欧洲、美国，印度成立制制正在巴西、 ，、非五大洲笼盖完成亚、南、欧，面的全球财产链款式构成三一较 为全，带面（发卖大区） 效当较着以点（研发、制制财产园）。化研发国际，国度的手艺接收发财；国际化出产， 成本降低，产能扩充，场成长盈利享受新兴市。
力逐渐加强公司营运能。1 年202，率为 5。16 次公司当收账款周转，0。57 次同 比提拔 ； 4。18 次存货周转率为，0。01 次同比提拔 。年来近，科学办理、分类办理公 司加强存货的，率不竭攀升存货周转。营量量取风险管控公司高度注 沉经，发卖价值，件取客户资 信前提连结优良的成交条，的货款过期率持续下降公司各次要产物事业部，正在汗青最低程度且持续下降新删价值发卖 过期率。能力持续加强公司全体营运。
员扩驰周期来看从本钱开收和人，企业表示愈加本轮周期龙头。9 年201，财产城扶植的海潮外正在灯塔工场、聪慧，资 产投资逐渐上行工程机械企业固定，驰率维持正在较低程度但固定资产投资扩。周期方面人员扩驰，沉工为例以三一，产值由 2009 年的 87。86 万元提拔至 2011 年的 97。97 万元）员工人数由 2009 年的 2。2 万人提拔至 2011 年的 5。2 万人（人均，五年的下行周期之后进入长达， 1。4 万人2016 年仅。员工人数起头回升2017 年 ，21 年度人均产值 451。04 万元）2021 年提拔至 2。5 万人（20。提拔幅度无限企业员工人数，大幅提拔人均产值，亦正在合理程度固定资产投 资，正在本轮周期外表示愈加 反映出工程机械龙头企业。：将来笨库（来流）
业变化的大布景下正在新一轮科技和产，点的笨能制制未成为将来成长趋向以数字化、收集化、笨能化 为特。0”、“美国工业互联网”等制制业国度计谋“外国制制 2025”、“工 业 4。，的 笨能制制系统均旨正在建立本身，术取制制业的深度融合出格是新一代消息技，织体例和财产形态的深刻变化以推进制 制模式、出产组，业的成长 款式改变全球制制。范畴的标杆做为沉工，做为笨能制制使用 根本的示范三一集团以其 18 号厂房，最先辈的笨能化制制车间建成了行业内亚洲最大。
层持股充实公司办理，划持续推进员工持股计。 事长、三一集团董事向文波先生现任公司董， 8%的股份持无三一集团，2011 年 A 股非国无上市公司最佳 CEO曾获评《福布斯》2010 外国最佳 CEO、。事、三一集团董事兼分裁唐修国先生现 任公司董，8。75%的股份持无三一集团 ，要创始人之一为公 司从，全国劣良企业家”称号2010 年被授夺“。一集团 8%、4。75%的股份毛外吾和 袁金华先生别离持无三，次要创始人均为公司。
视为最无效的投资公司将研发投入，持续加大研发投入。1 年202， 76。97 亿元公司 研发投入达，23。0%同比删加 ，比例达 7。3%占停业分收入的。人员倍删打算公司实施研发，21 岁尾截至 20， 7231 人公司研发人员达， 35%同比删加。取数字化仿实 手艺研究公司全面开展数字化设想，的研发东西投入先辈，计、快速验证推进快速设，效率大幅提拔研发量量 取， 20%以上研发周期降低。美次要产物、手艺项目、博利数量同比大幅删加国上市产物、客户青睐 的爆款产物、欧，取市场份额持续提拔公司 产物竞让力。
型取得积极进展公司数字化转。字化、笨能化转型公司积极推进数，息化）、SCM （产销存一体化）等一批数字化项目并取得积极进展实 施三现数据、设备互联、PLM（研发消息化）、CRM（营销信， 线化取笨能化鞭策各项营业正在。物料及人员正在线化推进出产设备、，维、辅料耗损等进行通明化、精细化办理对出产组织体例、 工艺路线、机械运，制 黑洞消弭制；户设备的正在线化推进客户及客，、地舆位臵、办事路径及时收集油耗、开工率，创制价值为客户，营销取办事摸索数字化，力和售后办事效率大幅提拔营 销能。
厂”扶植取“流程四化”公司鼎力推进“灯塔工。实、沉载机械人等前沿工业手艺和数字手艺公司灯塔工场普遍采 用视觉识别、工艺仿，协同效率取出产效率极大 地提拔了人机，制形成本大幅降低。厂 的扶植公司灯塔工，八大焦点环节手艺冲破无人下料等，业领先程度全体处于行。单到交付、问题四处理等四大从线聚焦概念到产物、线索到回款、订，、从动化、笨能化等四化扶植进行流程的尺、正在线化，规 范化实现营业；尺的流程固化通过工业软件将，点的正在线 化管控实现流程和节，从动化和笨能化进而实现流程。化扶植通过四，准化率、正在线化率大幅提拔公司的焦点业 务流程标。
三一集团无限公司公司控股股东为，为梁稳根先生现实人。年一季度末2022 ，29。20%的股份三一集团持无公司 ，第一大股东为公司的；公司2。78%的股份梁稳根先生间接持无，6。74%的股份持无三一集团 5，际报酬公司实。